对赌新思路 双向对赌实现对融资方的约束与激励

当投资方与融资方在经营绩效上存在信息不对称的情形，利用对赌协议，投资方可以较低的代理成本实现自己的权益并锁定自身的投资风险；作为融资方的企业（主要是成长型企业）则以股权为代价获取高速增长所需的大额资金。

设立双向对赌条款，可以对融资方同时实现约束与激励。一方面，投资方通过设立对赌的业绩标准，确保自身投资收益的实现；同样也可以依据约定的非业绩条款来约束创业团队，对实际控制人和经管团队的稳定性等进行约束，以降低成长型企业发展不稳定带来的风险。

另一方面，通过双向对赌条款中的激励措施，刺激管理层团队改善经营管理，提升企业的盈利能力和价值；对于原股东而言，实现业绩超预期增长还能获得额外 奖励，调动经营管理积极性。所以若业绩超出预期，则可以以现金或者股权的方式奖励管理层团队，以此起到对管理层的激励作用。

对赌的最佳结果是双赢，但如若对赌失败，于投资方损失了资金的机会成本，于融资方业绩不达标还要付出余外的补偿成本。双向对赌为投融资双方实现共赢提供了新的思路，但是双向对赌也不是万能的。我们认为，在双向对赌中，投资方和股东应注意：

一，对企业的价值和未来成长做出稳健可靠的判断。部分成长型企业容易被高速成长阶段的业绩所迷惑，高估市场容量和自身的发展能力，甚至过早以预计扩张 后的业绩来评估自身价值；部分企业在签署对赌协议时也没有进行科学的、符合资本市场估价机理的价值评估，没有充分估计系统性风险，业绩预计带有一定的盲目 性。因此，企业在签署对赌协议时一定要慎重，全面衡量市场的变化及自己的实力，对企业的价值和未来成长做出稳健可靠的判断。

二，设置难度适当的双向对赌目标。在对赌的条件下,设置过高难度的双向对赌目标，反而会挫伤管理层的积极性，其付出的努力可能与没有对赌协议时相同； 设置过低难度的双向对赌目标，也失去了对赌的意义。因此，投资方应设置难度适当的双向对赌目标，以激励企业业绩增长实现共赢。