板块联动的思路A股与新三板并购市场分析比较

新三板为A 股上市公司并购提供海量优质标的。截至2016 年7 月31 日，A 股上市公司对新三板总共发起并购263 起，涉及金额840 亿元。本篇报告重点梳理了A 股市场并购的整体情况，以及新三板公司被A 股上市企业并购的特点，以期为A 股及新三板联动的投资思路提供参考。

A 股上市公司并购特点：

1)并购数量及规模持续增长，上市公司完成的并购数量由2006 年的673 件增长到2015 年的2001 件;金额由1359 亿元增长到12333 亿元。

2)并购方式：以现金收购的协议转让为主，占比达72.3%。

3)并购目的：以多元化战略、行业整合和横向整合为主，分别占比为38%、32%和21%。

4)并购主体：2016 年以来，主板、中小板和创业板比重分别为40%、33%和26%。

5)资本属性：民营企业比重快速提升，2016 年以来，参与并购企业中民营企业占比高达80%。

6)行业分布：工业、材料和可选消费行业案例最多，能源、公用事业和电信服务平均金额最大。

7)区域分布：沿海发达省市较多。

8)并购成功率：2015 年前维持在90%，此后有所下降，2016 上半年仅为80%。

新三板被A 股公司并购特点：

1)2014 年以来并购数量和金额迅速增长：2016 年发起案例数量和金额分别为51 起和263 亿元。

2)并购案例成功率下降。2014 年之前维持在70%以上，此后随新三板热度提升而有所下降，2016 年以来的成功率为56%。

3)新三板被并购标的与创新层重合度较高，几乎全部为协议转让。

4)经济发达区域的民企参与度较高。

5)信息技术是最主要被并购行业，案例占比达到40%。

6)参股为主：参股50%以下案例占比41%，约1/4 案例为100%股权收购。

7)1/2 案例为支付现金的协议收购。

少量投资机构通过并购退出，或有股票限售。截止到2016 年7 月31 日，已完成的上市公司并购新三板企业案例中，券商参与共有9 起，私募参与投资共有41 起。另外，发行股份及支付现金收购的案例，通常会有12 或36 个月的限售期，目前有19 个已完成案例存在股票限售。