新三板“有进有出”时代将至 股转公司力图改变“鱼龙混杂”

今年28家新三板企业摘牌

从2009年至今新三板共有62家退市公司，从历年数量分布上看摘牌数量不断上升。尤其自2016年新三板分层以来，市场制度不断完善，在新三板挂牌速度放缓的同时，新三板企业摘牌却呈现上升趋势。截至9月27日新三板2016年共28家企业终止挂牌。

有分析认为，退市制度和准入制度相对应，是实现优胜劣汰机制的重要制度基础。美国纳斯达克细化而严格的退市制度，实质上是将退市制度市场化，让市场机制发挥对优质企业的遴选功能。面对新三板流动性久治不愈的低迷和优质企业频频出逃投入A股怀抱的现状，让一些资质差、没有流动性的“僵尸股”及时退出才是市场健康发展的基础。

目前新三板中与摘牌有关的规定中，共有六项规则是关于新三板企业终止挂牌的，可分为主动摘牌和强制摘牌。总体而言，新三板摘牌程序表现出简单快速的特点，这也体现出监管层希望新三板建立市场化、常态化的退出机制，实现市场优胜劣汰的功能。

股转正研究摘牌制度

9月23日全国中小企业股份转让系统在中关村国家自主创新示范区召开了主办券商持续督导业务专项培训会。据参会券商人士透露，股转系统未来会出台相应的摘牌规则，只要券商提出认为这家公司有很严重的问题建议摘牌的话，全国股转系统会酌情考虑券商的建议。

一位与会券商人士表示，“全国股转系统的人士告诉我们未来会出台相应的摘牌规则，如果一家公司经会计师事务所查出确实出现了很严重的问题，没有持续经营能力了，只要券商提出，认为这家公司有很严重的问题建议摘牌的话，全国股转系统会酌情考虑券商的建议。”

前述接近监管层的内部人就讲道：“很多券商跟我抱怨，有的公司风险太大了，实在不想督导了，但是根据股转系统的规定，如果券商要和挂牌公司解除“关系”，需要给这家公司找到下家券商，如果找不到，这个"婚"还离不了，因此在未来制度里面，全国股转系统会出台相应的规则，为大家解决这些问题。”

股转公司力图改变新三板“鱼龙混杂”

近日，全国股转系统公布了新三板挂牌负面清单，将落后产能、低成长性的亏损企业以及失信企业拒之门外。在新三板企业数量突破9000家时，股转公司力图改变新三板“鱼龙混杂”的标签，通过设置挂牌财务门槛，重新树立市场品牌。

其中，在非科技创新型企业挂牌的门槛中，股转公司也在负面清单中力图把低效、规模小的落后企业拦在门外。具体来看，据股转公司发布的负面清单细则，对于非科技创新类公司而言，最近两年累计营业收入低于行业同期平均水平的不得挂牌新三板;非科技创新类公司最近两年及一期连续亏损的不的挂牌。不过最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%的除外。

目前在挂牌的门槛方面，按照股转公司的口径，财务指标没有发生变化，但是对企业的持续经营能力判断有了明显的不同。此前市场上就有消息称，对于传统行业类企业(非科技创新型企业)，如果规模较小或者出现连续两年以上亏损，就很可能被劝退。“一些传统企业甚至是盈利的，股转系统方面会要求主办券商就企业的持续经营能力进行论证分析，在这种情况下，主办券商在项目遴选时必然会更加谨慎，实际上提高了挂牌企业的门槛。”

除了对传统行业准入加以约束，股转公司此次发布的负面清单也定调了对科技创新型企业的门槛。负面清单将根据市场发展情况定期评估修订，具体内容包括：一是科技创新类公司最近两年及一期营业收入累计少于1000万元，但因新产品研发或新服务培育原因而营业收入少于1000万元，且最近一期末净资产不少于3000万元的除外。

业内人士表示，初创型的企业没有资本认可，是会面临规模较小而不确定性增加的问题，“这次股转公司把科技创新型企业分为两类指标标准：一类是有收入;一类是有净资产。如果没有收入有资本认可也行。”