新三板市场底部亦渐渐形成 券商：新三板开启一轮反弹

新三板融资额连续4月低于百亿

随着2016年三季度结束，新三板市场的实际募集资金能力再次受到市场各方关注。2016年5月以来，新三板市场当月实际募资额连续4个月低于100亿元，即退化至2015年5月前的月均水平，而从9月至今的数据来看，实际募资将再下一个台阶。

据股转系统月报数据，今年5至8月实际募资额为73.99亿、85.09亿、92.2亿、57.53亿，连续4个月低于100亿；当月融资次数亦从225次降至175次，少于2015年以来单月超过200次的水平。

“新三板市场各方参与者，总是将目光局限在新三板这一个市场，实际上我们需要把目光放得更远。目前融资情况不仅是新三板不理想，A股也同样面临融资问题，单日成交情况也波澜不惊。参与直接融资的资金总量已全面缩水。”北京新三板投资者亦飞表示。

越来越多的上市公司并购新三板挂牌企业

越来越多的上市公司尝试通过并购新三板挂牌企业助力业绩增长。根据Choice数据库统计，截至9月23日，今年共有58起上市公司并购新三板企业。而2013年及以前年度共发生57起，2014年为49起，2015年达79起。

9月份以来，上市公司动作频繁，收购新三板公司层出不穷，如：全信股份（300447.SZ）拟全资收购常康环保（833895）、光韵达（300227.SZ）收购金东唐（831089）100%股份、海默科技（300084.SZ）收购思坦仪器（832801）等。不过，新三板并购市场也上演了一首“冰与火之歌”。一方面是产业资本加速并购新三板公司，另一方面新三板联姻上市公司失败的消息也不时传出。9月27日，诺德股份（600110.SH）公告，公司终止重大资产重组事项。其背后就涉及两家新三板公司，分别包括鸿图隔膜（835844）和惠强新材（836243）。

天星资本研究员刘洋表示，新三板被并购企业的行业属性来看，新兴行业的比例更高。

券商：新三板开启一轮反弹

从指数上看，自 2015 年底三板做市连续下跌，目前已跌至 1100 点位附近，周线实现三连阴，券商也纷纷发声：新三板开启一轮反弹。从空间和时间维度上看，市场整体估值抵近合理区间，市场估值调整窗口期亦即将到来，市场正接近底部，此时或已成为产业资本进军新三板市场的最佳时机。

从估值来看，大多数新三板挂牌企业具备极大的溢价空间。截至9月23日，中小板市盈率52.97倍，创业板市盈率69.52倍，而新三板企业整体市盈率为24.01倍，新三板创新层公司市盈率为24.71倍。专家认为，新三板的挂牌企业大部分是创新型中小企业，这类企业成长性更好，估值水平应该更高。但目前新三板企业估值水平不及中小板、创业板的一半，是一个价值洼地，它的估值漏洞迟早会被修复。

从空间及时间两个维度看，新三板市场估值逐渐回归，底部亦渐渐形成。从空间来看，市场估值趋近并购估值水平，即越来越趋近企业合理估值，同时市场估值也在向中小板及创业板历史底部靠近；从时间维度看，由于私募基金理财产品即将集中到期，市场价值也在向合理估值回归。

新三板成长性强于创业板

据 2014、2015 年报及 2016 年中报显示，截至 2016 年 8 月底，归属母公司净利润同比增速两年半均超过 20%的有 1436 家，占比 16.14%；超过 30%的有1178 家，占比 13.24%；超过 50%的有 823 家，占 9.25%。

而创业板中归属母公司净利润同比增速两年半均超过 20%的有 85 家，占比 16.01%；超过 30%的有 54 家，占比 10.17%；超过 50%的有 29 家，占比 5.46%。

从占比来看，新三板市场中高成长公司的比例要高于创业板，同时新三板具有绝对的数量优势，市场中将近 10%的高成长的“潜力股”等待发掘。

掘金新三板：价值投资成主流

1）估值趋近真实水平，趋近市场底部的一段时间内将成为产业资本重要建仓期；近期市场总投资额度有所下降，但机构平均投资额度稳重有升，市场有限的资金流向优质标的倾斜，价值投资成主流。2）以近三年营收增速、利润增速及市盈率为指标，重点筛选属于 TMT、文化传媒、科教文卫、新材料、新能源、环保行业的公司，建立股票池。