医药行业投资策略报告

投资要点

中报回顾：净利润增速大幅下滑，创新层企业盈利能力占优。按申银万国行业分类标准筛选，505家新三板医药企业披露半年报：5.93%医药企业收入超过2亿，21.54%创新层医药企业收入超过2亿;8.70%医药企业净利润超2000万，36.92%创新层医药企业净利润超2000万;新三板医药企业和创新层医药企业营业收入增速分别为21.49%、19.83%，与2013-2015年营收CAGR18.93%、22.06%相比变化不大，维持在20%左右的水平;新三板医药企业和创新层医药企业净利润增速分别为21.78%、19.85%，与2013-2015年净利润CAGR分别为29.94%、36.33%相比大幅下滑，我们认为除了与整体医药市场大环境相关外，还与2015年企业业绩释放动力较大相关;新三板医药企业和创新层医药企业销售净利率分别为9.79%，16.04%，净资产收益率分别为5.28%、7.28%，创新层企业盈利能力占优。

成长性维度：稳健增长+快速成长+业绩拐点+创新研发。为试图找出规模较大、且具备一定成长性的优质企业，设置筛选条件“2015年收入规模≥1亿且净利润≥2000万，2015年及2016H1收入及净利润增速≥10%，2016H1毛利率≥30%”，筛选结果包括达瑞生物、金维制药、康泰医学等20家企业。为筛选出快速成长型企业，设置筛选条件“2016H1营收≥2000万且增速≥50%，2013-2015年营收CAGR≥30%”，筛选结果包括智蓝生物、汇知康、灵豹药业等33家企业。为筛选出2016H1出现业绩拐点的企业，设置筛选条件“2016H1营业收入和净利润增速均大于60%，毛利率与净利率均大于去年同期，2016H1净资产≥2000万”，筛选结果包括智蓝生物、灵豹药业、远图互联等30家企业。同时，我们从重磅产品在研和技术开发角度对仁会生物、君实生物、天阶生物等潜力型企业进行了简单分析。

估值维度：低估值做市企业。为筛选出具有一定规模且估值较低的做市企业，我们设置筛选条件“市值≥6亿，0≤市盈率≤30”，筛选结果包括25家企业，其中车头制药、维和药业、源和药业、成大生物、同禹药包市盈率低于15倍。

重点跟踪公司2016H1回顾：华韩整形、可恩口腔、老肯医疗、达瑞生物、百傲科技、成大生物等。