泰华智慧：智慧城市整体解决方案提供商

泰华智慧(834880)是智慧城市整体解决方案提供商。公司主营业务为提供智慧城市整体解决方案，业务涵盖咨询规划、集成服务、投资运营等服务。业务布局涵盖中小城镇和县域智慧城市整体实施、智慧城市行业垂直解决方案、城市与行业大数据。公司自2012年就抢抓机遇率先进入智慧城市业务领域，进行了大量的行业调研，积累了丰富的城市及行业数据，行业理解深刻。

智慧城市产业政策持续加码。中国智慧城市建设始于2012年，与国家政策推动密切相关。城市基础设施信息化建设是国家推动经济增长的重要途径，以智慧城市试点为契机，各级政府积极参与。智慧城市建设已经得到越来越多人的认同，智慧城市建设进入快车道，政府融资模式改革创新持续推进，有利于充分调动社会资金，促进智慧城市建设落地。

大城市智慧城市实施的行业特征和中小城镇整体落地。智慧城市建设与地方经济发展基础息息相关，大城市一般从专项行业领域启动逐步发展，行业结构性特征凸显，运营呈现多元化发展态势。中小城市智慧城市整体实施操作难度相对较小，并充分吸取大城市分行业建设的经验教训，表现出政府需求为导向、整体落地的特点。大城市特殊行业应用和中小城镇整体落地项目有较大的市场空间。开拓和发展智慧城市业务对企业资金规模有较高要求。

优势突出，多行业领域积累众多成功案例。公司自2012年进入智慧城市领域，行业理解深刻、顶层设计能力突出，先后帮助30余个城市进行整体方案规划设计并获得国家级智慧城市试点称号。积累了较为完备的从业资质体系，集成交付能力强，并且通过“智慧昌乐”的建设，进一步积累了大项目管理的能力。累计实施项目数超过2000个，在多个垂直行业积累了丰富的经验，尤其在智能照明细分领域具有突出的技术优势。

行业资源整合能力强，市场拓展卓有成效。公司业务层面涵盖智慧城市整体落地和垂直行业解决方案，既可以通过承担智慧城市建设咨询服务和顶层设计，作为总承包商推进自身各产品和服务的销售，形成样板城市，以点带面扩大销售;也可就垂直领域单一业务进行市场推广(整体+单项)。与同行业公司形成了“自身+合作”的联动模式，利用业务板块相补充而非重叠的有利条件，采取合作伙伴联动、“以市场换市场”的模式推进市场销售。2012-2015年三年营收复合增长率34%。

成长动力：以昌乐为标杆向智慧城市整体建设推进。公司主导顶层设计并实施的智慧昌乐项目，是国内较早的智慧城市整体落地项目，合同金额3.05亿元，预计于2016年完工。通过该项目，公司进一步积累了大项目管理的能力，储备了能够运作过亿元项目的管理与实施团队。总结智慧昌乐建设经验，有利于公司智慧城市整体落地项目向全国复制。截至2015年底，该项目剩余合同金额占比约为44%。

盈利预测与估值分析：我们预计公司2016-2018年营业收入分别为4.73亿元/6.39亿元/8.65亿元，归属母公司股东的净利润分别为7640万元/10254万元/14181万元，按照最新股本摊薄的EPS分别为0.85元/1.14元/1.58元。我们选取了A股和新三板市场上智慧城市相关公司作为估值参考，公司目前估值处于较低水平。基于智慧城市建设行业的市场前景和公司优势(深刻的行业理解和顶层设计能力、丰富的案例经验和集成交付能力、行业资源整合和市场开拓能力)，我们认为公司有较好的投资价值，建议投资者积极关注。

风险提示：对业绩承诺履行的风险;依赖政府采购的风险;行业竞争风险;应收账款和存货占用资金的风险;收入季节性波动的风险;商业模式创新的风险。