新三板创新层制度供给方案年底出炉 野蛮扩充时代已结束

新三板创新层制度供给方案年底出炉

据媒体报道，权威人士处表示，新三板创新层制度供给方案将会在年底前出台。其中包括交易制度优化与改革，以及发行制度改革。但针对创新层的改革方案不会引起创新层剧烈变动，创新层公司不会大幅变动。据介绍，全国股转系统公司以完善流动性为核心，以市场分层为抓手，目前正在研究针对创新层的相关制度供给方案，预计年底出台。

据介绍，一是创新层交易机制的优化与改革，其中包括优化协议转让、推出盘后大宗交易等，同时为符合条件的创新层企业适当引入价格竞争机制，即在交易过程中引入价格形成的竞争性因素；二是放开定增发行35人限制，定向发行可以突破35人限制。

“方案将通过改革发行制度，提升创新层企业股份权分散程度，增加股东人数和丰富股东结构，配合交易机制优化与改革，以此改善新三板市场流动性，发挥市场定价功能，带动市场股权融资。”上述权威人士强调。

从制度供给层面解决流动性问题

权威人士表示，目前新三板市场存在的问题在于，流动性不足且分化严重，下一步全国股转系统公司将发行制度与交易制度改革相匹配，共同促进公开市场下的流动基础。

从制度供给层面解决现有问题：第一，提高市场的参与度，降低投资者门槛，门槛降到多少可以商榷；第二，从股票发行层面要加大，要突破35人，未来新三板创新层完全可以走向公开市场；第三，在交易制度上可以大胆创新，进行竞争性的做市交易制度，或者采取混合做市商制度。

私募新三板做市试点 进入评审阶段

据悉，本周起私募做市试点工作将由受理阶段转入评审阶段。股转系统将择日召集由证监会、基金业协会、中国结算公司和股转系统共同组成的评审工作小组进行统一打分，初审之后公布进入下一环节的机构名单。某私募负责人告诉上证报记者，据悉初审名单公布时间会是20个工作日内，大体会在12月初。届时股转会把各家私募的具体得分情况进行公示。

按照流程，随后股转系统将组织入选试点机构开发技术系统并参加培训，之后进行现场检查验收。据此估算，私募做市试点的正式启动大概率会在明年年初，如推进速度较快，则有望赶在年内。

据了解， 与券商等目前常见的做市机构不同，全国股转公司根据私募机构的业务运营特点，对其做出了差异化的制度安排。例如，由于私募机构不具备结算参与人资格，私募做市商开展做市业务，应通过并仅可通过一家具有中国结算结算参与人资格的主办券商办理相关证券、资金的清算交收业务。同时，为防范利益冲突，私募机构做市标的不得为其作为基金管理人的基金（或资产管理计划）直接或间接持股百分之十以上的股票。此外，私募机构不得使用受托管理的客户资金进行做市，做市资金来源仅限于其自有资金。

野蛮扩充的时代已结束 当前投资时点是可遇不可求

新三板的扩张也伴随着监管不断收紧，完善退出机制或将有更多企业暴露出问题，而留与离就不完全是企业自己能决定的了。优胜劣汰是是资本市场的生存法则。

业内人士认为，由此新三板可能迎来主动退市潮。把它放到新三板发展的长周期上看，有进有退，好的进来，差的出去，这样能保证新三板的良性、健康发展。因此，新三板的未来将更加值得期待，道理相当简单，如果一个市场中都是优秀的资产，资本根本没有道理不来，反而是鱼龙混杂，到处充满欺骗和劣币，才会让人望而却步，那样的市场只能是投机者的乐园。

市场中很多新三板企业在抱怨新三板流动性差，估值不高，融资难。从一个机构投资者的角度看，目前新三板正处于历史性低点，这样的时点是可遇不可求的。像这样的历史性低点需要5~10年的周期才有可能出现一次。在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。越是新三板企业觉得难受的时候，越是投资机构有机会低价拿到优质企业股权的时候。

目前新三板企业价值被低估是显而易见的。众多新三板做市企业价格已低于2016年上半年企业定增的增发价，目前市场存在着双折价：一是流动性折价，因为流动性暂时无法改善，因此价格没有得到应有的反映；二是政策性折价，新三板各项政策正在快速落地，但市场吸收、接纳、反应需要一个过程，因此市场反应滞后，双折价的结果是带来了新三板的底部。 新三板私募股权投资却暗流涌动，更多的私募基金认识到目前就是黎明前的黑暗，正在悄悄布局，以期抓住这个历史性的最低点。