永乐文化投资价值分析报告

永乐文化是一家立足票务代理，谋求全产业链布局的文化公司。公司是国内较早涉足文娱票务领域的票务销售商，至2015年底累计运营各类项目5万多个，成交额超过150亿元，为超过3000万人提供票务服务，注册用户超700万。公司核心管理团队经过十余年的发展，围绕票务代理多元布局上下游业务树立起行业品牌。2015年公司业绩高速增长，实现营收1.87亿元，同比增长301%，净利润为2030万元，同比增长190%。

我国文娱产业繁荣发展，票务市场前景可期。受益于中国经济的高速发展，我国人均GDP在2013年成功突破7000美元，文娱产业进入繁荣发展期，票务市场前景看好。2015年我国电影票务市场总规模为231亿元，预计未来五年CAGR将达18.9%;演艺市场逐步回暖，以9%的年增速稳步发展，实现票房161.7亿元;体育赛事票房约为18亿元，受益于国家对体育产业的大力扶持，未来赛事票房潜力将进一步释放。

票务代理商处于产业链的中游，激烈竞争推动转型，全产业链运营大势所趋。在产业链中票务代理商的票房分成比例一般为10%，行业规模存在天花板。且票务分销渠道相对独立，市场呈现分散化态势。传统票务代理商竞争激烈，新型票务平台凭借资金和流量优势正迅猛崛起，拥有独立票务系统的平台将更具竞争优势。为应对行业发展瓶颈，票务平台加速转型推动业务向上下游延伸，探索全产业链运营模式。

永乐文化立足票务代理，凭借内容把控和线下地网夯实竞争力。(1)运营研发实力雄厚，品牌优势显著。公司运营团队拥有20余年的行业经验，研发团队技术领先。平台注册用户超700万，拥有超5万场活动的票务运营经验，是中国文娱票务行业的领先品牌;(2)丰富的运营经验提升公司对优质内容的把控。运营领域的数据优势强化了公司的市场敏感度，以及对优质内容市场潜力的鉴别能力。公司参与宣发的《智取威虎山》、《十万个冷笑话》等电影项目均取得不俗票房，代理的韩国SMTown和YGFamily的在华演唱会市场反响强烈;(3)完善的线下地网强化在地化优势。公司线下地网覆盖全国38个文娱活动的主要市场，协助整合当地市场资源，强化产业链纵向合作。凭借对内容的敏感把控和在地化优势，公司加速布局内容端，推动主营业务转型升级。

合纵连横多元布局，打造泛娱乐生态。(1)票务代理和系统研发双板块联动。公司凭借独立票务系统与领先的开发技术，在持续扩大业务规模的同时，为客户定制个性化的票务管理系统解决方案;(2)加大项目投资，深挖内容价值。2016年公司投资的各类演出项目超过百场，涉及的艺人包含陈奕迅、李宇春、宋仲基、岳云鹏、久石让等人气明星，深化上游内容端优势，提振票务代理业绩;(3)携手乐视体育，拓展赛事票务板块。2016年公司携手乐视体育整合赛事与票务资源，并投资运营两场赛事，加速体育产业布局;(4)制发一体，演影互动。公司先后制发了10余部电影，并围绕优质IP进行“演艺+影视”的跨界改编;(5)大数据推动云平台建设。公司将利用平台优势，获得消费场景和用户画像的双向数据进而投射市场需求，推动开源平台建设，丰富营收渠道。

风险因素。资产负债率较高;银行短期贷款偿还风险;项目投资风险。

估值分析。测算预计永乐文化2016-2018年净利润分别为0.33/0.71/1.12亿元，CAGR为78.5%，2016-2018年EPS为0.61/1.32/2.07元。公司处于协议转让阶段，暂不给予估值。