新三板酝酿推出综合交易制度改革 机构看好新三板长期投资价值

新三板酝酿推出综合交易制度改革

据了解，全国中小企业股份转让系统（下称“股转”）确实在酝酿推出综合交易制度改革。接近股转的知情人士进一步透露，最关键的可能是未来将在做市中引入某些竞价内容。 “官方的表述比较纠结，我也不知道怎么解释，大概就是做市中包含竞价，现在内部定义为混合做市。”

记者获悉，所谓的做市中包含竞价，一个大的变化就是，非做市券商之间可以相互交易。“目前做市，大家只能和做市券商买卖，和它做对手盘，但是改革后，非做市券商之间、投资者之间可能也可以相互报价交易，做对手盘，这样一来，交易对手就活了。”上述知情人士解释。

股转方面的公开数据显示，虽然今年新增4000多家挂牌公司，并实施分层，但是单日交易量依然不高，平均每天交易量约为6-7亿元，与去年交易量基本持平，流动性几乎没有增长。此外，目前新三板的开户数为30万，但每天参与交易的只有5000户。而换个角度，因股改不满一年，挂牌公司1/3没有流通股，2/3有流通股股票，有交易的也只占44%。整体来看，有交易的股票家数占所有挂牌股票家数比例大概只有1/10。

新三板交投情况不满意，也是年底股转推出一系列政策的根本原因。

新三板流动性有望改善

目前新三板市场低迷，一二级市场均遇到一定的问题。因此市场对此次监管层将要推出一揽子改革方案的核心诉求也比较关心。

国信证券场外市场部总经理鲁先德认为核心诉求在于融资，他指出：“主要还是有利于更好地融资，这个制度是从改善融资的角度来考虑的，和流动性的关系并不直接。尤其是发行人数超过35人这一条，是从发行制度的角度来考虑的，主要还是为了解决融资问题。”

股转系统方面则表示，正在研究针对创新层的相关制度供给方案是以市场分层为抓手，完善流动性为核心。

而前述接近股转系统的内部人士也讲道：“这次方案将通过改革发行制度，提升创新层企业股份权分散程度，增加股东人数和丰富股东结构，配合交易机制优化与改革，以此改善新三板市场流动性，发挥市场定价功能，带动市场股权融资

市场存在引入大宗交易的需求

所谓大宗交易，是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。深圳证券交易所和上海证券交易所分别于2002年和2003年相继推出了大宗交易制度。

“大宗交易与普通交易在交易规则、申报规则及竞价规则上都不相同，也不在同一个交易系统内运行。从交易门槛来看，沪深两家交易所对不同品种的大宗交易数量或交易金额作出了限制。根据规定，A股的单笔交易数量应当不低于30万股或交易金额不低于200万元人民币。”兴业证券分析师任瞳表示。

目前参与大宗交易的主要是基金、券商自营、保险资管以及QFII等各类机构投资者。“机构投资者青睐使用大宗交易平台，主要有4个重要原因：流动性、匿名性、减少市场冲击、实现最佳订单需求。”安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，从新三板市场来看，其机构投资者数量快速增长，而目前市场流动性匮乏，存在引入大宗交易机制的需求。

机构看好新三板长期投资价值

国信投行部总经理魏其芳先生表示，新三板重点在于“规范、专注、注册、并购”。目前企业和监管层、中介机构之间有温差，所以管控好各自的预期非常重要。

“企业挂牌以后非常希望改善流动性，在现阶段可能感觉比较迷茫，也是一个温差。目前监管层在制度的推进方面，明显感觉新三板的监管已经出现主板化的趋势。”他说，“短期来看，新三板现在是处于低谷，但从3年、5年的周期来看，还是蓬勃发展的市场，从长期来讲市场有很高的投资价值。”