新三板2017年度策略：山重水复 柳暗花明

一年一度的券商年度策略会又拉开了敞亮亮的帷幕,兴业证券研报分析如下：

当局者迷：2016年新三板遭遇残酷戴维斯双杀(Davis double-killing effect,在市场投资中，价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70%-80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平,决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系)。今年以来,协议与做市板块的换手率分别仅为3.56%与8.35%,整体流动性不容乐观。买盘严重不足情况下,各方投资者压力巨大:一是明年或有很大部分产品集中到期时;二是解禁的限售股数量总体呈现出递增趋势;三是指数持续下滑做市商受冲击较大,还面临越来越多企业退出做市的窘境。除此以外,今年新三板企业共有过违规记录496起,券商违规33起,新三板上道德风险也不容小觑。雪上加霜,2016年上半年,新三板非金融企业的业绩规模虽有所增加,但是营收增速中位数为9.10%,同比下降4.97个百分点;净利增速中位数为5.91%,同比下降37.59个百分点。新三板市场遭遇残酷的戴维斯双杀,市场信心严重不足,指数、估值与融资不断下行。

旁观者清：产业资本加速抄底,市场结构底已现。在新三板市场低迷的背景下,产业投资人却在加速抄底:一方面,参控股新三板公司,目前,有182家公司在挂牌前就被A股公司参控股,有63家公司在挂牌后被A股公司参控股;另一方面,在新三板上大肆并购,截至目前,新三板企业被A给并购的预案共计73起,涉及资金达655.02亿元,并购预案整体呈上升趋势,尤其在今年二、三季度出现井喷。当前市场,财务投资人悲观并非是质疑新三板发展前景或是缺少优质标的,而是被产品期限所掣肘。与此同时,产业资本却利用自身产品期限长的特点,积极的在三板上抄底优秀公司,说明新三板不缺乏优质公司,且当前市场部分公司的动态估值已经到了适合PE/VC投资的区间。市场底难测,可结构性底部却已浮现。

理性回归：蛰伏半载制度推进加快,政策筑底已多时。2016年上半年,股转系统的工作重心在于加强市场监管,发布的公告中绝大多数属于监管举措及警示性市场指导。到了下半年,一方面,股转紧锣密鼓推进制度建设,公开发言暖风频吹;另一方面,国务院、证监会、银监会及交易所多次表态支持新三板。多项迹象表明,新三板政策早已筑底多时。

莫愁前路：新三板是资本市场与实体经济接轨的最大创新。中国要实现经济转型,一则要供给侧改革,二则要大胆创新。目前,新三板上挂牌企业数量已经达到9754家,总市值达到3.70万亿元,实现融资总额已达到2418.81亿元,新三板承载了太多的期望,它是我国支撑创新创业最大的资本市场制度创新。虽然当前新三板的行情欠佳,但这里却聚集了大量的优质标的。新三板市场上充斥着多重利多及利空因素,抉择,注定是勇敢者的游戏。结合企业成长性和估值,参考财务投资者和产业投资者的行为变化,基于对未来新三板制度改革前景的预期,我们判断当前新三板市场正处于结构性底部,政策底也早已筑稳,建议投资者积极布局,待时而动。

浪里淘沙：新三板上,基本面+政策面选股是王道。从基本面角度,我们选取了半年报中业绩表现优异的公司;从政策面角度,我们筛选出的标的包括:符合IPO条件的企业,进行IPO辅导的企业,西藏及贫困县企业(符合IPO条件与进行IPO辅导),东北企业(符合IPO条件与进行IPO辅导),以及转板概念股。

投资有风险,入市需谨慎。下行的宏观经济,使得中小企业经营压力增大,而此时的新三板制度改革进程却没有达到预期。