210家教育类公司集结新三板 11月做市企业净新增仅2家

210家教育类公司集结新三板 行业高增长明显

“教育行业是一条十年的投资赛道，教育行业的资产证券化是未来N年的大趋势。” 在近期的多个深度报告中，中信证券胡雅丽团队指出，A股教育行业并购浪潮风起云涌，教育成为传统企业转型的优选路径之一。而受益于教育资产证券化浪潮开启、海外优质教育企业的回归、上交所战略新兴板暂缓推出等因素，新三板市场已领先一步，形成较为庞大的教育产业集群。

据统计，截至12月1日，新三板教育产业板块至少有210家挂牌公司。基于胡雅丽团队给出的分类标准，根据主营业务不同，这210家公司主要分布于8个细分领域：母婴教育1家，学前教育26家，教育信息化59家，K12教育35家（包括在线教育15家），职业教育49家，教育咨询4家，高等教育7家，外语及留学服务10家，另有其他类型19家。

从总体来看，新三板教育产业板块营收、净利润增速高企。数据显示，8853家公布2016年半年报的新三板挂牌企业，上半年整体营收增速仅为6.25%，整体净利润更是同比减少5%；而以158家新三板教育公司作为统计样本，其2016年上半年营收同比增长46.72%，净利润则同比增长32.67%。

值得关注的是，安信证券诸海滨团队在其最新研报中表示，近两个月内，教育咨询行业一枝独秀，板块涨幅高达87.72%；从换手率来看，华图教育、东联教育在10至11月期间的换手率均高达30%以上。记者发现，自今年9月30日复牌以来，仍处于协议转让状态的华图教育交投十分活跃，每日成交额大多在千万元至上亿元间，其近期股价更是触及99元的历史高点。

新三板挂牌频成并购标的

数据显示，2016年1月到10月，新三板挂牌企业数量暴增80%；而同期的每月融资则呈快速下滑态势，融资金额剧减34%。同时，新三板市场并购愈演愈烈。2015年，新三板市场共有111起并购案，并购金额为358.44亿元；2016年1月1日至11月17日，新三板共有131起并购案，并购金额为638.54亿元。

统计数字显示，新三板挂牌企业数量已经达到9700多家，如果没有意外，年底突破一万家应该没有问题。但是，每天的交易额不足10亿元，和主板每天几千亿元的交易额相比，几乎可以忽略不计。如此多的挂牌公司，与如此低的每日成交额相比，实在不成比例，这或许也是到新三板称为“挂牌”而不称作上市的原因之一。新挂牌公司可以为主板上市公司提供质地优良、体量适中的标的，成为上市公司优质并购标的“池”，这固然是个可喜现象，让已经挂牌的新三板有了更好的“出路”，这还是一个治标不治本的方式，恐怕也不是新三板创立的主要目的。如何让新三板市场交易火起来，如何让投资者对新三板公司充满热情，既要有挂牌公司改善经营、提高效益的努力，恐怕还要有降低投资门槛、允许更多的投资者介入市场、完善交易机制等诸多努力。

新三板再融资审核趋严

与A股定增收紧相应，新三板市场的定增审核也已趋严。截至11月30日，今年证监会受理超200人定增方案的新三板公司仅为40家，其中13家终止审查，17家已经审核通过，剩下10家还在审核过程中。照此计算，目前审核通过比例为56.67%。而在2015年，获受理的数量是125家，其中15家终止审查，2家中止审查，核准通过者有108家，核准通过率高达86.4%。

“今年新三板加强对募集资金的监管，对超200人定增的核查力度加大，尤其是本次募集资金使用的合理性、必要性。很多三板公司在启动新一轮定增的方案中，必须说明上一轮募集资金的使用情况。监管趋严，审核周期自然会拉长。”某券商人士表示。

“今年新三板流动性很差，二级市场价格不断走低，低得超出企业预期。在这背景下监管又趋严，导致审核时间拉长，这很容易造二级市场价格与定增价格倒挂，最终导致定增难发。”某三板公司负责人如此表示。

如何破解新三版流动性难题

投资者数量、持股集中度和做市商数量对公司流动性具有显著直接影响。要较大幅度地增加投资者数量，一是要降低新三板投资者开户门槛，二是吸引新的类型的机构投资者入市。

具体措施可以（1）在创新层率先下调新三板投资者开户门槛，以合格投资者增加一倍以上预估，投资者持有证券市值可先降低到 300 万左右，之后再根据情况逐步下调。（2）随着新三板分层的实施，需要进一步推动各种类型的机构投资者进入新三板市场，以丰富投资者类型，增加机构投资者数量。吸引和允许公募基金、保险公司、社保和QFII等机构进入新三板创新层，应该和其它创新层政策措施一并考虑实施，以加快新类型机构入市的步伐。（3）为实现股权的快速分散化，定向增发 35 人的限制应该被取消。同时从新三板挂牌公司的实际情况看，35 人的限制也不具备实际意义。

11月新三板做市企业净新增仅2家

曾几何时，企业登门拜访，恳求券商做市的情形已经一去不复返。最近几个月，新三板企业做市热情大幅降低，并且仍在持续降低。

新三板排名前十做市商已经几乎暂停了新增做市，排名靠后的券商更加冷清，近三个月平均每月新增做市1-2家。华福证券、世纪证券、中银国际证券等过去三个月都没有新增企业做市，甚至不乏有券商近半年都没有新增企业做市。

11月全月，股转系统新增做市企业21家，有19家做市企业转为协议交易，做市企业净新增仅2家，创下新三板推出做市制度以来的最低值。

一位新三板知名互联网公司董事长讲述了他的顾虑， “我与做市商研究后发现，做市与不做市的差别不大，因为对流动性并没有特别大的改善，公司的市值和价格都很虚。还可能会因为三类股东(契约型私募、资管计划和信托计划)、股东数超200等给IPO或者是并购带来一些麻烦。而且在市场在波动的时候，做市的负面影响也会显现出来，PR(公共关系)就会面临很大的压力。做市对公司没有实质性的影响又很麻烦，所以就不做市了。”