股转发文严控年报信披 新三板万家时代将走向何方

股转发文严控年报信披

日前，股转系统发布《关于做好挂牌公司、退市公司及两网公司2016年年度报告披露相关工作的通知》（下称“通知”），对2016年年报披露工作事项作出了与以往要求更为细致的规定。

对于目前海量市场存在的信息披露隐患，通知中直言要求“注册会计师应充分考虑由于融资、分层、IPO及对赌等可能引起修饰财务报表的情况；关注现金收支、募集资金账户管理、金融衍生品投资、对外抵押担保等内控风险事项。”条条针对目前市场存在的不良乱象，该类表态尚属首次。

对于目前新三板信息披露问题，监管层亦正在摸索解决方案。

根据股转系统副总经理隋强的公开表态，目前股转系统正在积极推进大数据监管系统建设，提升对市场违法行为的发现能力和监管尺度的标准化程度，2015年年报审查已经开始运用大数据审查，2016年半年报也开始用大数据监管自动化审查。

对于年报披露问题，邓映翎提出目前的改革方向之一：“创新层的年报还是按照主板的要求4月30日推出；基础层这个挂牌公司的年报推迟到6月30日。这样可以解决会计事务中的供求矛盾，进一步提升新三板企业的披露质量，也可以减轻挂牌公司的信息披露的财务成本。”截至记者发稿，该政策尚未出炉。

新三板万家时代向何方

12月27日，股转公司副总经理隋强公开表示，单一的服务和监管无法满足万家挂牌公司的差异化需求，2017年将以市场分层为抓手，加大制度供给，为不同公司的不同发展阶段提供与其相适应的制度供给，使新三板既能包容早期创业企业，又能满足发展壮大的企业的需求。

截至12月28日，新三板挂牌公司数量达到10129家，较2015年底的5129家增长了接近一倍。然而，监管部门和中介机构的人力却未能同步增长，一些证券公司甚至开始裁撤新三板业务人员，缩减业务量。无论是对监管部门，还是中介服务机构，万家挂牌企业的规模和过快的扩容速度都已经成为沉重的负担。不过，2016年，新三板市场企业准入和退出规则顺利出台，试图通过提高挂牌准入门槛和加大退市力度，实现市场规模的平衡。

东北证券新三板研究总监付立春表示，新三板挂牌将从单一维度的企业数量扩容，过渡到更加注重质量提高。一方面，随着门槛提高，未来新增挂牌企业的数量将会下降；另一方面，随着退市制度推出实施，部分相对较差企业会逐渐淘汰，结果是整个市场质量的提高。与之相对应，新三板参与者千差万别、参差不齐的状况也有望改善。

私募机构乐观看待新三板定增市场

北京一位专注新三板投资的私募机构人士表示，新三板定增市场虽然从额度来看在下滑，但是实际上是因为2015年的金融类企业融资规模大。而今年非金融类企业的定增融资规模还是大幅提升的。

该人士认为，相比非三板PE项目，新三板项目治理规范，信息透明，估值合理甚至被低估。所以对于PE机构来说，新三板是个很好的项目池。相比中小板、创业板企业，新三板企业具有高成长性、低估值特征，尤其是创新层和拟IPO的企业。

“新三板目前估值低的原因是流动性问题，所以我们其实非常看好新三板整个市场流动性问题解决后的制度性红利。”前述私募人士告诉记者，“在定增投资上，我们一般选择创新层具有IPO潜质或者被并购潜质的公司。”

“在监管层制度建设更完善、配套政策落地力度更快的背景下，二级市场的流动性紧张问题将得到大幅缓解，而随着二级市场流动性问题的改善，一级半市场也将迎来红火局面。”周运南表示。

中泰证券新三板、投行接连遭查

今年以来，中泰证券接连遭查。今年9月6日，中泰证券发布公告称，公司因涉嫌违反证券期货相关法律法规，证监会决定对其进行立案调查。接近中泰证券的人士表示，中泰证券被调查，主要是因为新三板业务出现了问题。

由于此前中泰证券保荐的ST鑫秋因涉嫌财务造假，已被监管部门调查。作为主办券商的中泰证券，在ST鑫秋上市之前，对其财务造假问题没有发现任何蛛丝马迹，而在公司财务造假问题浮出水面后，中泰证券也未督促公司发布公告向投资者揭示风险。

而在9月2日，因未对关联交易和对外担保情况作出及时披露，联科股份被股转系统采取了出具警示函自律监管措施的决定。作为联科股份的主办券商，中泰证券也被牵涉其中。

除此之外，中泰证券自身也在IPO。今年3月22日，中泰证券向证监会报送了《首次公开发行股票招股说明书》（申报稿），目前中泰证券上市申请已获证监会受理。有分析指出，中泰证券自身IPO也在排队中，上述立案调查可能延后其IPO进程。