新政要求拟IPO需清理三类股东 对新三板市场影响几何

监管层通知各家中介机构，拟申报IPO的企业股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的，按照证监会要求，其持有拟上市公司股票必须在申报前清理。

2015年7月开始，陆续有新三板企业进入IPO辅导期或是向证监会递交挂牌材料。截至4月13日，这一群体的数量已经超过百家，这其中有6家公司向证监会提交了申请材料。

对新三板企业影响分析

对新三板企业来说，上述政策影响则不可忽视。

其中最主要的矛盾在于，资管计划、契约基金投资于拟挂牌公司拟和挂牌公司的合规性，是被股转系统官方所承认过的。

2015年10月，股转系统给出的解释是，“在拟挂牌公司中，以私募基金、资管计划及其他金融计划进行持股的，可不进行股份还原或转为直接持股，但需要做好相应的信息披露工作。”

股转对这一股东形态的认可，也催生了三板市场的“资管热”——许多资金通过资管机构设立的资管计划、私募基金对新三板企业进行投资。投资总需要退出，但新三板的冷清成交无法酝酿变现退出的土壤，而通过IPO上市正是这些机构为数不多的退出渠道之一。如今，证监会对产品类股东身份合规性“不认可”的明确，显然给这些资管机构和公司泼了一盆冷水。

众所周知，目前新三板市场做市转让方式下流动性较好，因此被清理的这三类股东也有可能会通过二级市场买入企业的股权，但企业却并不知晓这类机构成为公司股东。如此一来，公司可能会选择股权控制程度相对方便的协议转让方式。

有分析认为，即使拟 IPO 企业需要清理三类股东，对新三板企业影响不大。一是由于现在转板机制并未推出，新三板挂牌的 6000 多家企业不能通过转板机制 IPO 登录 A 股；二是，排队 IPO 登录 A 股并不是当前企业的首选。A 股注册制并未推出，当前 IPO 排队登录 A 股的企业多达数百家，现在开始排队，登上 A 股也需要 2 到 3年 时间。三是，即使已有新三板上企业，其股东包括前述契约型基金股东方，也可改为有限合伙人的方式，只需背后的投资人签字同意，其手续也并不复杂。四，当前退出新三板，排队等待 IPO 的企业企业也仅有数十家，因此，冲击并不大。

清理难度大

据统计，目前新三板市场挂牌企业进入IPO辅导期的企业有115家之多，其中正式向证监会提交材料并在新三板市场上停牌的企业已有六家。

中泰证券一位分析师则对记者表示：“就200人股东而言，在目前IPO操作实务中，如果投资基金是公开募集的、知名的、经过备案的，一看就知道是可能投多个项目，不是专门投一个项目的，一般不需穿透，基金和资管计划都算一个人；如果是专门为某一个项目设立的股权投资基金，存在规避200人可能的，一般是要求穿透的”。

华南某新三板挂牌企业董秘对记者表示：“我们在挂牌前就做了未来IPO的打算，但挂牌新三板的其中一个目的就是融资，我们这几轮定增中进来了好几个这样的股东，但现在募集来的钱我们都花了，如何清理这些股东我们目前没有好办法。”

华中一家大型券商分公司新三板项目负责人也表示：“目前企业会面临很大的清理困难，如何说服这些股东退出，代价是什么，都是问题。如果没有清理，公司IPO又要因为这一简单的因素被搁置。”