新三板分层“临门一脚”遭“变阵” 有企业要“白忙活”怎么破

分层方案或现三大调整

据21世纪经济报道，按照监管层此前安排，新三板分层机制将在5月份正式实施。而就在分层制度即将落地前夜，业内盛传原有分层方案被调整。对标准一和标准三的有关指标进行了修改，在共同标准中增加了近一年累计融资额不低于1000万的要求。另外，在以净利润+净资产收益率+股东人数为参考的标准一中取消了股东人数的限制，对以市值+股东权益+做市商家数为参考的标准三中，将“最近3个月日均市值不少于6亿元”修改为“最近成交60个做市转让日的平均市值不少于6亿元”，并增加了“合格投资者不少于50人”。多位新三板从业人士认为，标准修改可能性很大，且方案或最快于周末正式对外公布。

“修改的方案对对正常的企业没有影响，最大的影响是那些为了上创新层而准备上创新层的企业。对分不到却勉强做到、希望满足标准三的企业是一种打击，能够会净化市场，是很好的事情。制度本身很合理，很有针对性与逻辑性。” 新鼎资本董事长表示。

张驰认为，修改后的方案打破了一些企业试图人为操纵进入创新层。事实上，根据此前股转系统高层的公开表态，其并不欢迎通过运作闯入创新层的企业，并提示一旦在运作中被查出违法违规，后果可能令人不快。修改后的方案，提高了标准，或正体现了监管层的态度。

对比一下，这是之前网传的调整方案：

分层标准趋严格

“原来的版本确实太宽泛了，有些指标很容易被控制。修改后的指标更具体了，要求也更加严格了。”华中一家券商新三板负责人表示。

“如果真的按照流传所改，对行业影响还是蛮大的。尤其是标准三。其实很多市值和交易量都是可以做出来的，想冲击创新层的很多企业都在凑这个指标。修改后要求更高了。修改的初衷也是为了更真实的反应企业情况。”上述新三板负责人表示。

“有的企业为了达到标准就会进行融资，融资金额很小，有的才二三百万。原有方案这个很容易达到。按照流传方案要求明显提高了。”一位新三板人士表示。

“标准三修改后更加严格。按照原方案，企业和做市商串通满足要求是很容易达到的。有一些企业都在努力达到这个标准。按照此前统计，满足标准三进入创新层的企业超过50%。若要修改，则会减少很多。监管层的目的就是要打破一些企业为了上创新层而进行准备的企业。” 新鼎资本董事长张驰。

业内呼吁三大配套政策

尽管新三板分层制度落地在即，但业内对于分层效果的市场预期一般。在新三板市场愿望清单里的政策红利中，“公募基金入市、放开投资者门槛、做市商扩容及再分层”等最受关注。

民生证券新三板研究员伍艳艳还建议，要发挥分层应有的作用，建议在创新层优先进行融资制度、交易制度的创新试点，建立储架发行和授权发行制度，探索并购贷款和并购基金的可行性等，对创新层准入公司进行激励。

有些企业“白忙活”了 怎么破？

对于此前想各种办法挤进创新层的企业可能“白忙活”一场。据此前了解，为了冲进创新层，不少挂牌企业都在做最后冲刺。“我们根据主办券商要求，把股东人数做到200人，因为现在外界盛传这个指标将在最后时刻添加。”北京某新三板公司董秘表示。

成功进入创新层享受一系列政策红利固然是好事，有分析认为，那些被远远达不到标准，或正好被“卡”在创新层大门外的企业，应该继续“苦练”内功，企业真的做牛了，进入创新层也是早晚的事，也是目前最为安全的策略。目前这种情形，留在基础层也并非不好。实际上，对于这些企业，即便进入创新层也并非一劳永逸，业绩达不到标准还是会被降层。而且，此次分层后，新三板后续或将进一步分层，因此发展主营业务才是要义。

此外，有观点认为，创新层出现后，将会出现不同于原有的新三板进入退出规则，而未来创新层或将成为中国注册制的试验田，打破A股现有难上难下的局面。

市场竞逐创新层

分层进入倒计时之际，市场已经开始竞逐准创新层企业。据华龙证券测算，符合征求意见稿标准的创新层的企业，整体净资产收益率和营业收入分别是14.58%和25.09%，高于创业板的9.73%和23%、中小板的9.36%和8.58%，并且历史财务数据也显著优于创业板和中小板。华龙证券新三板管理总部总经理吕红贞认为，优质的企业将吸引更多投资者来到新三板创新层淘金。

在新三板对企业“输血”功能进一步加强和分层利好的双重配合下，越来越多的投资者选择到新三板进行布局。部分券商人士表示，对创新层企业的关注度在持续升温。“我们内部讨论后，感觉对进入创新层企业的布局已经落后了，毕竟创新层是所有资金和机构的兵家必争之地”。

分层落地后，创新层的虹吸效应将更加明显。东兴证券场外市场部总监汤荣春表示，“进入2016年，在新三板分层的制度预期下，实际上所有的券商都在将资源向创新层企业倾斜。”

未来新三板或成VC/PE主要退出渠道

据悉，2016年第一季度共发生VC退出573笔，其中495笔通过新三板，占比为86.4%；共发生PE退出415笔，其中300笔通过新三板，占比为72%，均超过2014年全年新三板VC/PE退出交易数量。而同期VC/PE通过IPO退出仅分别为39笔和31笔，与新三板退出交易相差甚远。

清科研究中心分析师乔博认为，新三板作为投资机构与中小企业对接的有效途径，是中国资本市场的重要平台。随着我国多级资本市场股权交易平台的建立以及完善，未来更加通畅的股权资本转让系统将有助于提升整体市场的流动性，中国资本市场的好时代或将到来。