十倍暴利吸引投资大佬 新三板迎来PRE-IPO时间

新三板市场挂起的一些企业，已经在筹备IPO。而这些越来越多筹备IPO的新三板企业也极大丰富了VC/PE机构PRE-IPO的标的池。曾经的公募一哥王亚伟，目前通过千合投资旗下管理的瑞元千合清风专项资产管理计划，专门发力Pre-IPO、Pre-新三板领域的投资机会。

Pre-IPO成新三板暴利新模式

Pre-IPO项目是指首次公开发行股票之前阶段的公司项目。由于公司IPO后基本面，尤其是价格水平会大幅提升，因此Pre-IPO项目也成为市场追捧的对象。

就拿2015年成功转板的康斯特来说，其转板前在新三板的挂牌价为1.42元。转创业板后，发行价为18.12元，上市后股价最高涨至233.63元（不复权），最大涨幅达11.89倍。尽管后期受市场调整影响股价回调，但目前的价格仍旧高达41.05元；双杰电气2015年4月登陆A股市场，上市后不到30个交易日，股价最大涨幅超10倍；另一只来自新三板的合纵科技，上市以来的股价涨幅也已接近3倍。

首创证券投行部副总甘霖表示，与新三板相比，A股在估值、流动性和商誉方面更具优势。如果新三板市场不能从根本上解决其流动性顽疾，开启IPO进程转板的挂牌企业可能会越来越多。新三板市场作为PreIPO投资标的的公司也将会越来越多。

如何选择PRE-IPO标的

东兴证券场外市场部负责人汤荣春告诉表示，无论新三板挂牌企业还是主板、创业板上市公司，都是作为公众公司存在于资本市场中的，因此如果单从公司治理、财务规范程度方面来看，转板的公司与未转板的公司并没有实质性差异。不过，新三板挂牌公司中能够实现IPO的企业一定具有高成长性特点。

甘霖则表示，Pre-IPO项目关键看企业规模与营收情况。在对Pre-IPO项目投资之前，投资人应对企业所处的行业、业务、财务状况、营收能力，以及公司的管理层进行详细的尽职调查，以确认其是否符合或者接近IPO要求。

国泰君安的一位分析师认为，流动性较好的拟IPO公司具有较大的投资机会。由于目前较多拟IPO的新三板挂牌企业处于停牌或无交易状态，而整体流动性较差，因此流动性较好的Pre-IPO项目就更具有投资价值了。

Pre-IPO套利存在哪些风险

排队企业数量不少

选择一些处于Pre-IPO阶段的优质企业，通过给这些企业解决资金上的需求，尽最大可能减少IPO排队和上市“堰塞湖”问题给他们经营上造成的影响，正是从事Pre-IPO投资的专业机构在当前市场环境下的价值体现。

一位国泰君安的分析师表示，“2015年9月以来，大量新三板企业拟申请或已接受IPO辅导，2016年一季度企业 转板 意愿更为积极，每月新增超过20家。我们预计还有大量公司正在进行前期工作，未来新三板接受IPO辅导的公司数量还将加速增长。”

值得注意的是，截至2016年5月12日，在中国证监会已经受理的IPO申请企业中，超过700家企业在排队等待审核，其中近一半的企业准备登陆创业板。

时间是最大风险

那么，投资PRE-IPO标的是一本万利吗？时间是最大的风险。

业内人士指出，“投资新三板拟IPO的企业，一方面时间长，企业业绩就会有不确定性；二是估值如果过高，将来IPO限售解禁后也不一定就比现在价格高多少。”

根据新三板公司申请IPO流程，一旦企业向证监会提交首次公开发行股票并上市的申请材料并取得《受理函》后，需立即向股转系统申请暂停交易，也就是说投资者所持股份要被锁定。

同时，若发行人首次公开发行股票获得证监会审核通过，并在证券交易所上市成功，首次公开发行前已发行的股份，自公司股票在交易所上市之日起十二个月内不得转让。

一位投行人士指出。“之前PE机构做PRE-IPO项目也只有合理估值的项目才能有好的回报，不能寄希望于将来吹泡沫。另外，投资价格过高，即使三四年后IPO了，加上禁售期，将来注册制，很难说考虑上时间成本以后将来市场的价格还能有盈利。”一位投行人士指出。