新三板暴露公司治理风险 监管政策全面收紧

买三板5月26日讯 据5月24日央视新闻频道节目《朝闻天下》的《聚焦新三板》专题报道，5月21日，股权系统已经完成了新三板挂牌公司分层信息揭示的第二次全网测试，这意味着新三板分层管理这一重大改革即将落地。按照标准，目前市场上约有15%的挂牌公司将进入创新层。同时，创新层企业能上能下，每年将进行调整，每年的4月30日将决定很多企业是否晋升到创新层。

国都证券认为，新三板分层最终方案有望于5月底正式公布，本周成为时间窗口的可能性最大。从新三板分层正式提上日程至今历时半年多，2015年11月，全国股转公司发布《分层方案征求意见稿(公开征求意见)的通知》和具体分层标准说明。此后的一段时期内，全国中小企业股份转让系统对市场意见进行梳理和研究，对分层方案进行完善。

虽然分层最终方案的出台晚于市场预期，但为了备战分层，全国股转公司已在许多方面进行了较为充分的准备。不过，国都证券的研报中提及，在新三板分层方案的最终版本中，不排除提高创新层门槛的可能。

风险事件不可避免 监管政策全面收紧

今年以来，各地证监局纷纷开展对新三板公司资金占用和关联交易进行专项核查和采取监管措施。有分析认为，这正符合分层管理制度推出对企业资质的严格要求。

5月23日，有券商透露，全国中小企业股份转让系统公司业务部5月20日以邮件的方式向多家券商下发了要对挂牌企业资金占用情况进行专项统计的通知，并且要求将统计结果在5月23日下午3点前反馈至监管员处。

在2016年挂牌企业超过1万家已成定局的情况下，出现个别风险事件的可能性也已不可避免，通过关联交易或占款掏空公众公司的行为将是最不可容忍的现象，也势必增加中介机构和挂牌公司的合规成本。

一方面要公司治理在短期内实现质的飞跃，另一方面又要适时推出差异化监管和服务，个中平衡已愈发难以把握。分析认为，在当前形势下，监管全面趋紧势不可挡，但差异化服务仍难推出，后果可能是市场的进一步冷却。

然而从长远意义来看，通过对新三板公司的严格要求，令中国最具成长性的企业迅速改善公司治理水平，形成示范效应，已远远超过单单一个市场融资支持实体经济发展的意义。而对于众多中小企业来讲，是否选择接受这层考验，将决定企业未来发展路径。

兴业证券则指出，从目前情况来看，新三板公司治理风险正在暴露，有主动摘牌，有高管私自占用资金，有董事长在股权质押后辞职并失联。“虽然这些都是个例，但这些事件出现无疑增加了新三板的信用风险。在市场行情不断走弱，前期不少投资者被套的情况下，市场风险偏好正在不断降低，短期市场走势难有大的变化，静待分层落地。”