新三板股权质押实际资金超400亿 教你辨别股权质押企业的好坏

新三板股权质押增长快速

新三板股权质押公司数量和质押次数快速增长。2014 年至今，参与股权质押的全部 889 家新三板公司共完成股权质押融资 2025 笔；其中仅 2016 年上半年就分别到达 587 家和 1048 次，已超过 2015 年全年数据。目前有股权质押公司占总数的比例已经超过10%。

而从质押市值来看，今年上半年新三板股权质押市值已经达到698.89亿元，亦超过去年全年的412.92亿元，延续较高的增长势头。而在2014年，其规模仅为50.79亿元。

当前股权质押特点

一、 银行是股本规模最大的质押权人

安信证券报告显示，银行是目前新三板股本规模最大的质押权人，规模约200亿。类金融公司的股权质押规模已达到64.74亿股，不到两年时间规模增长了82倍，仅次于银行，是近两年发展最迅速的一类质押权人。证券公司作为质押权人接受的股权质押股本规模最小。数据差异显示股权质押市场旺盛的需求和传统金融机构职能缺失。

据了解，银行在做股权质押业务上十分谨慎。比如，要求申请质押的企业销售收入连续两年正增长，资产负债率不低于70%，上一年的经营活动现金流入不得低于总销售收入的60%。不同的银行又有不同侧重的质押倾向，如上海银行通常以企业上半年的销售收入为主要标准，授信额度以销售收入的10%-20%来确定；杭州银行则以企业每股净资产为标准，最高质押率不超过50%。

二、股权质押获得融资金额为百亿元级别

中泰行业研究报告指出：新三板股权质押获得融资金额为百亿元级别。根据部分公布质押率的新三板公司股权质押案例，质押率区间波动较大，但普遍在市价（或20 日均价）的20%-30%，部分在每股净资产的70%左右。

按照参考市值的20%-30%计算，2014、2015、2016 年上半年新三板市场股权质押融资金额估计分别为22.62-33.93 亿元、103.62-155.43 亿元、67.22-100.84 亿元。安信证券推测，新三板实际股权质押市值或已超千亿，平均质押率约三成，股权质押实际资金规模或超 400亿。

三、做市转让和创新层企业参与度高

做市转让的新三板公司参与股权质押的比例要远远高于协议转让，或跟做市转让流动性较好，市价相对容易评估有关；创新层公司质押参与度高于基础层，主要原因是创新层筛选标准对企业的收入、利润、市值等方面有所要求，易于做股权质押的公司也相对容易进创新层，但未来“创新层”这个标识本身对于股权质押可能就会有帮助。

四、股权质押市场还有待发展

虽然新三板企业股权质押率明显高于普通企业，但是，总体来说新三板企业股权质押环境并不很好，很多银行或信贷并没有放开新三板股权质押业务。

另一方面，鉴于新三板市场整体行情不佳，新三板股权质押率区间波动较大，但普遍在市价(或20 日均价)的20%-30%，部分在每股净资产的70%左右，企业股东获得的融资额有限。

股权质押快速增长的主要原因

今年上半年，新三板市场迎来分层机制落地和监管趋严时代到来，流动性硬伤迟迟未得到有效改善，定增规模相比去年同时期大幅下降，虽然市场如今还处于过渡期，对于有融资需求的企业而言，股权融资已经成为新三板企业融资的主流方式之一，根据数据显示，2016年上半年新三板股权质押笔数增速较快，二季度末股权质押笔数是一季度初的近两倍。业内人士指出，对于目前市场上不明朗状态，公司大股东通过股权质押的方式来解决公司资金问题又可以不稀释自己的股权，相比定增容易多了。

质押数量增长的主要原因：首先，新三板在近两年经历了大扩容，股权质押次数也将水涨船高；其次，对于融资能力有限的公司，大股东会选择以股权质押的方式融资或者提高公司银行授信额度来支持公司发展；再次，股权质押能够给股东带来额外资金支持用以投资更高收益的领域。

如何选辨别股权质押企业的好坏

业内人士表示，新三板股权质押的难点在于如何对股票进行定价，最好是以投资的眼光，细辨企业的成长价值。如果单纯以静态的眼光去衡量新三板企业价值，考量其固定资产、市值等，是很容易吃亏的。

首先，企业要有成长性，比如像创新层中具备技术性、趋势性优势，又有政策扶持的轻资产企业，同时它要有清晰的盈利模式、稳定的现金流。其次，有知名的投资机构入股，或者是股东能提供可靠担保方的企业。最后，警惕大股东高比例质押。

股权质押要注意风险

目前新三板挂牌公司股权抵押率整体处于较低水平，但机构人士提示，不能忽视股权抵押具体操作中的风险。随着挂牌公司数量的持续增加和股权质押业务的盲目扩大，新三板公司治理问题成为市场焦点。挂牌公司枫盛阳股权质押爆仓事件与哥仑步董事长魏庆华在股权质押后辞职并失联等事件都显示出新三板由股权质押所存在的风险。