险企有望蜂拥挂牌新三板

4月14日，保监会对外发布《关于保险公司在全国中小企业股份转让系统挂牌有关事项的通知（征求意见稿）（下称《征求意见稿》），提出支持符合条件的保险公司在全国中小企业股份转让系统（即新三板）挂牌，鼓励挂牌保险公司采取做市方式或竞价方式进行挂牌股份转让。

天元律师事务所合伙人徐伟表示，该《征求意见稿》内容有三点需要注意，一是保险公司挂牌新三板增加了监管程序，以前并不需要保监会审批；二是对审批和备案程序进行了明确；三是参照上市公司的要求，允许自然人当股东。

按照《征求意见稿》内容，保险公司挂牌新三板，应当符合中国保监会有关审慎监管指标，最近三年内无重大违法违规行为。这意味着，保险公司要挂牌新三板，除满足一般企业挂牌新三板的要求外，还要满足前述额外要求。

《征求意见稿》称，保险公司向新三板申请挂牌前，需取得中国保监会的监管意见。增发程序方面，保险公司通过新三板非公开发行股票的，需在发行前取得中国保监会的监管意见。“保险公司应当在非公开发行股票完成之日起30日内，按照有关规定向中国保监会提交变更注册资本的行政许可申请。”

《征求意见稿》还规定，投资人通过新三板持有挂牌保险公司已发行的股份达到5%以上的，应当在该事实发生之日起15日内，由保险公司报中国保监会批准。中国保监会有权要求不符合条件的投资人转让所持有的股份；投资人通过新三板，以协议方式受让挂牌保险公司股份不足5%的，应当在该事实发生之日起15日内，由保险公司报中国保监会备案；以做市方式或竞价方式受让挂牌保险公司股份不足5%的，参照上市保险公司监管要求，不再履行备案手续。

新三板的保险类企业的挂牌需求

截至目前，新三板共有11家是保险代理销公司和保险中介服务机构。保险中介，指介于保险经营机构之间或保险经营机构与投保人之间，专门从事中介服务的单位或个人。据保监会统计，目前全国共有保险专业中介法人机构2500多家，保险兼业代理机构21万多家，保险销售从业人员500多万人。对于保险销售行业而言，市场竞争较为激烈。

两家保险公司成功挂牌新三板，分别为去年10月挂牌的永诚财险和今年1月挂牌的众诚汽车保险股份有限公司。此外，还有十家以上的保险中介机构已挂牌或正在筹备挂牌新三板，如上海盛世大联保险代理公司、中衡保险公估公司等。不过，该《征示意见稿》针对的是保险集团（控股）公司、保险公司和保险资产管理公司，并不包括保险中介机构。

揭秘新三板企业挂牌原因

保险公司及保险服务机构属于资金密集型行业，其挂牌新三板融资是主要原因之一。如盛世大联挂牌后半年内进行两次增发，募集资金近5000万元。此外，主管部门也很支持险企挂牌。2015年，保监会副主席赵巍称“目前（保险）机构到新三板挂牌的意愿强烈，只要有利于机构发展，保监会将支持。”

市场人士对于背后原因的分析，均指向中小保险机构持续高企的融资压力。中小寿险公司所面临的是在畸形产品结构下，日渐抬升的资金成本之压；而中小财险公司的融资需求主要来自于提升资本实力，资本规模往往关系到其能否将优质业务最大程度留存、能否提高承保利润率；盈利模式虽然相对简单，但保险中介机构同样存在扩展机构、扩充人力的强烈诉求。

保险机构挂牌新三板之后的境遇

据了解，2015年新三板市场有2895家公司无交易，挂牌新三板的12家保险机构中10家保险机构无交易记录。业内人士分析认为，保险机构在新三板面临的问题是共性问题，在整个新三板市场的大环境下，保险机构很难独善其身。

从官方的权威解读来看，2015年之所以有半数以上新三板挂牌公司无交易记录，主要有两大原因：一是公司股份改制未满一年，没有可流通股份；二是相当一部分挂牌公司股东人数少、公众化程度低，原股东出于稳定股权结构考虑缺乏交易意愿。

从投行人士口中听到了另一番解读，“虽然对于挂牌新三板的中小保险机构来说，融资压力难以在短期内得以释放，但从中长期角度而言，一个新融资通道开闸的重要意义仍不可小觑。并且登陆新三板后，提升品牌效应、倒逼公司规范发展、完善治理能力的优势也是显而易见。而且相信随着挂牌的中小保险机构自身成长发展、公众化程度的提高，成交量逐步抬升将是大概率事件。”

新三板险企的未来

保险公司自2013年经历了一波增资潮后，经历了几年的快速发展，不少保险公司资本消耗不少，对一些粗放式发展的保险公司来说更是再次面临增资的巨大压力，保监会支持保险公司挂牌新三板，拓宽保险公司资本补充渠道，将有利于保险公司的长期健康发展。

徐伟表示，新三板挂牌有利于保险公司实施员工持股计划。因为新三板允许资管计划、私募基金作为股东，这与保监会规定一致，而IPO是否允许资管计划做为股东的前景或有变数。

而不少业内人士认为今年仍会有不少保险机构会选择在“新三板”挂牌，除能够提升公司知名度、改善公司治理结构等外，偿付能力对保险机构而言是最大的压力，随着风险资产增加，需要有股本相对应的没有兑付要求的资金进行覆盖，因此各种融资功能会尽可能用尽。

一家保险公司董秘分析指出，新规出台前，个人不能通过新三板购买保险公司股权，法人收购保险公司股权需要前置审批，因而难以采取做市的方式转让股权，只能以协议方式转让。而这一新规实施后，可通过做市的方式转让股权，增发一部分给券商，大大提高股份流动性，提高流动性溢价。尤其目前登陆A股周期漫长，而挂牌新三板门槛低、速度快，这将吸引大批需要融资的险企进驻。

附：关于保险公司在全国中小企业股份转让系统挂牌有关事项的通知（征求意见稿）

各保险公司：

为支持保险公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，健全公司价值发现机制，拓宽市场化资本补充渠道，进一步完善公司治理，根据《中华人民共和国保险法》、《保险公司股权管理办法》等法律法规，现就有关事项通知如下：

一、【监管导向】中国保监会支持符合条件的保险公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，鼓励挂牌保险公司采取做市方式或竞价方式进行挂牌股份转让。

二、【挂牌条件】保险公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，应当符合中国保监会有关审慎监管指标，最近三年内无重大违法违规行为。

三、【挂牌程序】保险公司向全国中小企业股份转让系统申请挂牌前，需取得中国保监会的监管意见。

四、【增发程序】保险公司通过全国中小企业股份转让系统非公开发行股票的，需在发行前取得中国保监会的监管意见。

保险公司应当在非公开发行股票完成之日起三十日内，按照有关规定向中国保监会提交变更注册资本的行政许可申请。

五、【申报材料】保险公司根据本通知第三、四条规定，申请中国保监会出具监管意见时,应当提交以下材料:

（一）公司股东大会通过的在全国中小企业股份转让系统挂牌或非公开发行股票的决议，以及授权董事会处理有关事宜的决议；

（二）在全国中小企业股份转让系统挂牌或非公开发行股票的方案，方案应明确挂牌或发行后股份转让的方式；非公开发行股票的方案中还应明确拟发行对象的基本情况、财务状况等信息；

（三）在全国中小企业股份转让系统挂牌或非公开发行股票后的股权结构变化情况；

（四）偿付能力与公司治理状况说明；

（五）经营业绩与财务状况说明；

（六）中国保监会规定的其他材料。

六、【5%以上股东变更】投资人通过全国中小企业股份转让系统持有挂牌保险公司已发行的股份达到5%以上的，应当在该事实发生之日起15日内，由保险公司报中国保监会批准。中国保监会有权要求不符合条件的投资人转让所持有的股份。

七、【5%以下股东变更】投资人通过全国中小企业股份转让系统，以协议方式受让挂牌保险公司股份不足5%的，应当在该事实发生之日起15日内，由保险公司报中国保监会备案；以做市方式或竞价方式受让挂牌保险公司股份不足5%的，参照上市保险公司监管要求，不再履行备案手续。

八、【股东资格监管】投资人通过全国中小企业股份转让系统投资挂牌保险公司股份，应当符合中国保监会规定的条件。

保险公司选择协议方式挂牌的，投资人应当符合《保险公司股权管理办法》非上市保险公司股东资格的相关规定；保险公司选择做市方式或竞价方式挂牌的，投资人资格参照适用上市保险公司监管要求，允许自然人等合格投资者投资挂牌保险公司股份。

九、【适用范围】本通知所称保险公司，包括保险集团（控股）公司、保险公司和保险资产管理公司。

十、【施行时间】本通知自发布之日起施行。